对冲基金集体挑衅 北京备战全歼空头

行者

对冲基金集体挑衅 北京备战全歼空头

李星仪

2月3日，11点过后，离岸人民币再度大跌，午市开盘后一个小时内跌近100点，现报6.6464。人民币3个月看跌期权溢价上月创逾四年最大升幅，人民币卖空ETF成交飙升。

离岸人民币走弱，发生在媒体报道中国银联收紧政策之后，从2月3日市场报价看，可能有人民币空头推高美元/离岸人民币，“旨在制造恐慌”。

现在，越来越多的欧美对冲基金投机者、甚至包括很多知名基金经理开始下注做空人民币。上周，对冲基金潘兴广场(Pershing Square)的比尔•阿克曼(Bill Ackman)向投资了该基金的客户表示，他仍在做空人民币。

“你告诉我目前美国还有哪家对冲基金没在做空人民币？”一名常驻亚洲的策略师称，“他们都不得不做空人民币，因为他们的投资者期望他们这样做——即使他们不确定接下来会发生什么。”

离岸人民币走势关系到全球命运

一只在伦敦交易的ETF显示，空头们在中国央行连环出击之下，虽然选择了避其锋芒，但并未弃械投降，而是转移到了远期市场隐藏了起来。一些分析师甚至认为，春节期间离岸市场人民币卖盘可能相当可观。

中国政府已为这场人民币多空之争定了性：这是一场战争。一些投资者警告称，假期期间做空人民币并不安全。去年十一黄金周前，中国央行曾利用节前流动性稀薄的机会出其不意地进行干预，摆了离岸空头一道。

目前，在现货市场上直接做空人民币比较“简单粗暴”，但能动用的杠杆倍数较小，而且会遭遇人民银行强力干预。在离岸市场上，央妈已上演过突然反击战，因此欧美对冲基金转向了金融衍生品，通过这些较隐秘的方式下注，而假手主要经纪商，他们的做空资本将变得更有效率。

凯尔•巴斯的海曼资本管理公司已卖掉其持有的大部分股票、大宗商品和债券，以便专注于做空亚洲货币，包括人民币和港币。这是这家位于达拉斯的公司自数年前成功做空美国房地产市场以后规模最大、最集中的一次押注。

海曼资本现在约85%的资金押注于今后3年人民币和港币因贬值带来的可观收益。这项押注涉及数十亿美元，包括借来的资金。巴斯说：“就投资规模而言，这一次比次贷危机时要大得多。”巴斯认为3年内人民币可能最多下跌40%。

中国国有的新华通讯社随即连续警告试图做空中国货币的“激进投资者”，会遭受巨大损失，因为中国货币主管机构将采取“有效措施稳定汇率”。

中国的表态已经使一些基金经理不敢再增加下注。一些交易员减少甚至完全退出了空头头寸，称他们不希望与中国政府交手。一些人说他们正带着新的兴趣研究做空其他亚洲国家的货币，他们认为如果人民币继续贬值，这些国家的货币也会下跌。

其实，一项常识是，在某桩交易达到一定的“拥挤程度”时，从事交易的市场人士就该小心了，欧美对冲基金做空人民币甚嚣尘上之际，也许就是另一场央行大反击战酝酿之时。

目前，对这次人民币贬值影响最大的，还是人民币CNH（离岸人民币兑换价格）。CNH反映了人民币真实价格，也是人民币趋势一个重要指标。因为对CNH，中国央行力所能及的地方小，这也成了国际炒作者做空人民币的主要市场。

所以，要消除人民币的贬值预期，最为重要的还是从制度设计上来阻止利用CNH来炒作人民币汇率。比如最近央行对境外金融机构在境内的存款执行正常存款准备金的政策。既然人民币汇率的任何巨大波动主要源头在CNH，那人民币汇率的预期管理就得从CNH入手。这是人民币汇率的预期管理最为关键的地方。

1997年亚洲金融危机期间，为避免台币稳定遭到东南亚冲击，台湾地区关闭了无本金交割远期外汇（Non-Delivery Forward，NDF），以阻断国际炒作者做空新台币的路径，结果新台币贬值的预期立即消失，币值也立即得以稳定。

人民币多空决战，事实上是对中国政府的严重挑衅，为了消灭胆敢来犯的空头，中国政府甚至有可能出其不意的暂时关闭人民币离岸市场，把香港变成全球对冲基金的坟场。在捍卫金融主权的问题上，不论有多少对冲基金抱团壮胆，甚至有某超级大国背后撑腰，也不该去试探中国政府不容侵犯的决心。